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3月4日早盘 ，一度大幅下挫的“三桶油”午后回暖，中国石油由跌转涨 ，收盘市值升至2.14万亿元 ，正式超越农业银行，登顶A股上市公司市值榜首 ，成为新的“市值一哥 ”。此前两个交易日 ，“三桶油 ”刚刚创下首次连续两日涨停的纪录 。
市场认为，本轮“三桶油”引领的行情属于“HALO交易 ” ，即资金正从AI相关赛道撤离 ，转向重资产 、资源类板块 。从长周期看，三桶油早已开启一轮趋势性牛市：2025年初以来，中国石油累计涨幅超56% ，中国海油涨幅逾52% ，中国石化也上涨超15%。大涨过后，三家公司3日均提示风险 。
而对比来看 ，A股“三桶油 ”近期涨幅远超港股 ，在部分市场人士看来，这已显露出短期情绪驱动的过热风险 。
成为A股市值新王
4日早盘 ，“三桶油”集体大幅下挫 ，中国石化（600028.SH）一度触及跌停，中国石油（601857.SH）跌超9.5% ，中国海油（600938.SH）跌幅亦超过8%。然而截至收盘 ，三家公司悉数上涨，中国石油由跌转涨 ，收报13.24元/股 ，上涨0.68%，按照证券指定交易日收盘价*截至日该证券的发行上市股数计算，该股A股总市值升至2.1438万亿元 ，正式超越农业银行（601288.SH） ，成为A股市值新王 。中国海油和中国石化则分别收跌1.29%和5.37% 。
就在此前两个交易日，“三桶油 ”刚刚创下历史首次连续两日涨停的纪录。3月3日 ，中国海油收报43.41元 ，刷新2022年上市以来的最高价；中国石油收于13.15元，为近11年来首次站上13元关口；中国石化收报7.82元 ，创下2008年以来新高。
市场将此轮行情称为“HALO交易 ” ，HALO是“重资产、低淘汰率”（heavy assets，low obsolescence）的缩写 。即避开AI相关标的 ，转向重资产 、资源类板块 。有业内人士认为 ，随着恐慌情绪消退及“三桶油”走势逆转，这种交易风格可能难以持续。
国信证券海外策略研究首席分析师王学恒认为 ，倾向于一旦伊朗局势缓和 ，HALO交易将变得不那么有利 。原因是重资产中的一些板块，如公用事业 、必需消费现在的估值并不低，例如沃尔玛、COSTCO 。反之 ，AI基建中的存储 、光模块 、光纤 ，以及大模型公司本身，都有可能因为暂时回落后更加有性价比。
将时间拉长 ，“三桶油 ”早已开启一轮趋势性牛市 。Wind数据显示 ，从2025年初至2026年3月4日，中国石油累计涨幅达56.33% ，中国海油上涨52.42% ，中国石化涨幅虽相对较小，也达到15.28% 。
上述公司3日集中提示风险。中国石油称 ，近期国际原油市场受地缘局势、供需格局等多重因素影响 ，价格呈现宽幅震荡走势，短期油价波动存在较大不确定性 。中国石化也提示 ，国际原油价格走势存在诸多不确定性 ，敬请广大投资者注意风险 。中国海油则称，近期国际原油市场受地缘局势、供需格局等多重因素影响，价格呈现宽幅震荡走势 ，短期油价波动存在较大不确定性 ，敬请广大投资者注意风险。
近期，“三桶油 ”A股表现明显强于港股 。
3月2日 ，A股“三桶油”持续涨停 ，港股中国石油股份（00857.HK） 、中国石油化工股份（00386.HK） 、中国海洋石油（00883.HK）仅分别上涨4.09%、2.57% 、5.61% 。3月3日，港股涨幅进一步收敛 ，今日更是全线下跌。截至收盘 ，中国海洋石油下跌1.88% 、中国石油股份下跌2.97%，中国石油化工股份下跌2.39%。
某港股分析人士对第一财经称 ，港股投资者相对理性 ，更注重油价上涨对不同公司的差异化影响，不会盲目追高 ，尤其对下游占比较重的中国石化持谨慎态度；而A股市场情绪化资金较多 ，易出现集体推高现象，导致A股涨幅远超港股 。
后市如何走？
在部分业内人士看来，“三桶油 ”股价涨势暂歇 ，表明市场正从此前由地缘冲突驱动的恐慌交易中冷静下来 。
消息面上 ，当地时间3月4日，美国总统特朗普在社交媒体发文称 ，已指示美国国际开发金融公司（DFC）以合理价格提供担保 ，保障海湾地区能源贸易等海上航运金融安全。
香颂资本执行董事沈萌对第一财经分析称，“三桶油 ”此前上涨主要受中东局势驱动 ，但随着相关事态逐步缓和 ，市场对石油供应彻底中断的极端恐慌情绪得到缓解，油气板块重新回归经济发展的叙事主线 。他指出 ，长期来看油气属于稀缺资源 ，但短期经济需求支撑力度有限 。
一位资深港股分析人士也认为，由于前期涨幅较大 ，板块积累了大量获利盘 ，一旦市场情绪转向或出现风吹草动，获利盘容易集中涌出，加剧股价波动。
对于未来相关板块能否持续上涨 ，光大证券分析师赵格格分析 ，结合对俄乌冲突与上一轮伊以冲突的复盘经验，本轮中东局势对大类资产的影响 ，核心取决于冲突的演化程度 ，而冲突程度可从持续时间、地理辐射范围 、是否波及霍尔木兹海峡等关键能源通道三个维度衡量 。若冲突规模持续扩大，将延长对市场风险偏好的压制周期 ，冲击全球原油供给体系 ，对大类资产产生较大连锁影响；若冲突始终局限于局部 、未实质干扰能源运输与全球供应链，市场将快速消化地缘风险 ，对大类资产影响有限 ，资产价格将回归自身基本面逻辑 。
赵格格续称，若冲突升级推升油价中枢上移 ，将放大煤化工、国产替代化工品相对于石油化工的成本优势 ，利好上游油气开采 、煤化工龙头，同时给下游化纤 、塑料等终端制造环节带来阶段性成本压力。
从基本面来看，“三桶油”的业绩也难以支撑长期上涨 。2025年前三季度 ，三家公司经营普遍承压 。
去年前三季度 ，中国石油实现营业收入21692.56亿元，同比减少3.9%；净利润1262.79亿元 ，同比减少4.9%。中国石化同期实现营业收入21134.41亿元 ，同比减少10.7%，净利润299.84亿元 ，同比减少32.2% 。中国海油期内实现营业收入3125.03亿元 ，同比减少4.1%；净利润1019.71亿元，同比减少12.6% 。
尽管短期业绩承压 ，但“三桶油 ”自身的优质属性仍为其股价长牛提供了内在动力。Wind数据显示 ，在2024年，中国石油、中国石化和中国海油的年度现金分红比例分别达到了52.24% 、69.05%和44.16%。同期 ，这三家公司的股息率分别为5.25% 、4.28%和4.34% 。
